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深圳通和私募證券投資基金管理有限公司

【投教宣傳】全面注冊制投資者教育問答(三)

文章來源:通和投資發(fā)布時間:2023-03-24

按照開展全面注冊制投資者教育專項活動相關安排,證監(jiān)會投保局等部門機構制作了全面注冊制基礎投教產(chǎn)品,為加強全面注冊制投資者教育活動的宣傳,提高投資者專業(yè)性,我司將節(jié)選《全面實行股票發(fā)行注冊制改革投教問答手冊》中的內(nèi)容開展投教宣傳,本期為第三期內(nèi)容。

9.全面注冊制下,整體上新股詢價定價機制有什么變化?

答:第一,允許各板塊采取直接定價方式,并約束定價上限。第二,明確采用詢價方式定價的,應當向證券公司、基金管理公司、期貨公司等專業(yè)機構投資者詢價;在主板上市的,還應當向其他法人和組織、個人投資者詢價。第三,要求采取詢價方式定價的項目,主承銷商應當向網(wǎng)下投資者提供投資價值研究報告。第四,允許參與詢價的網(wǎng)下投資者為其管理的配售對象填報不同擬申購價格不超過3個、價差不超過20%。第五,明確最高報價剔除比例不超過3%。第六,完善詢價定價信息披露,包括剔除最高報價部分后的網(wǎng)下投資者報價中位數(shù)、加權平均數(shù),以及剔除最高報價后公募基金、社?;稹B(yǎng)老金、年金基金、保險資金、合格境外投資者資金報價中位數(shù)、加權平均數(shù)(“四個值”)等。第七,定價超出前述“四個值”孰低值或者境外市場價格的,定價對應市盈率超過同行業(yè)上市公司二級市場平均市盈率的,以及發(fā)行人尚未盈利的,在申購前發(fā)布投資風險特別公告,無需延遲申購。
10.首次公開發(fā)行股票采用何種方式定價?分別是怎樣確定發(fā)行價格的?
答:首次公開發(fā)行股票,可以通過向網(wǎng)下投資者詢價的方式確定股票發(fā)行價格,也可以通過發(fā)行人與主承銷商自主協(xié)商直接定價等其他合法可行的方式確定發(fā)行價格。實踐中主要有三種方式:直接定價、初步詢價后定價以及采用累計投標詢價方式定價。
(1)直接定價。部分企業(yè)采用該種定價方式。根據(jù)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》,首次公開發(fā)行股票數(shù)量在2000萬股(含)以下且無老股轉讓計劃的,可以通過直接定價的方式確定發(fā)行價格。需要注意的是,發(fā)行人若尚未盈利,則不得采用直接定價方式。
(2)初步詢價后定價。網(wǎng)下投資者報價后,發(fā)行人和主承銷商根據(jù)初步詢價情況協(xié)商確定發(fā)行價格。
(3)累計投標詢價。累計投標詢價機制,即新股發(fā)行定價采用兩段式詢價。第一階段:發(fā)行人和主承銷商向網(wǎng)下投資者初步詢價后確定價格區(qū)間。第二階段:發(fā)行人和主承銷商在初步詢價確定的發(fā)行價格區(qū)間內(nèi)向網(wǎng)下投資者通過累計投標詢價確定價格。
11.發(fā)行人和主承銷商何時可以組織網(wǎng)上網(wǎng)下路演?
答:首次公開發(fā)行證券申請文件受理后至發(fā)行人發(fā)行申請經(jīng)交易所審核通過、并獲證監(jiān)會同意注冊、依法刊登招股意向書前,主承銷商不得自行或與發(fā)行人共同采取任何公開或變相公開方式進行與證券發(fā)行相關的推介活動,也不得通過其他利益關聯(lián)方或委托他人等方式進行相關活動。首次公開發(fā)行證券招股意向書刊登后,發(fā)行人和主承銷商可以向網(wǎng)下投資者進行路演推介和詢價,并通過互聯(lián)網(wǎng)等方式向公眾投資者進行推介。在首次公開發(fā)行證券上市申請文件受理后,發(fā)行人和主承銷商可以與擬參與戰(zhàn)略配售的投資者進行一對一路演推介,介紹公司、行業(yè)基本情況,但路演推介內(nèi)容不得超出證監(jiān)會及交易所認可的公開信息披露范圍。
12.參與詢價的網(wǎng)下投資者應具備什么條件?
答:網(wǎng)下投資者應當具備豐富的投資經(jīng)驗、良好的定價能力和風險承受能力,向中國證券業(yè)協(xié)會注冊,接受中國證券業(yè)協(xié)會的自律管理,遵守中國證券業(yè)協(xié)會的自律規(guī)則。發(fā)行人和主承銷商可以在符合中國證監(jiān)會相關規(guī)定和交易所、中國證券業(yè)協(xié)會相關自律規(guī)則前提下,協(xié)商設置參與詢價的網(wǎng)下投資者具體條件,并在發(fā)行公告中預先披露。
13.發(fā)行人、主承銷商需要對網(wǎng)下投資者進行哪些方面的核查?
答:主承銷商應當對網(wǎng)下投資者是否符合發(fā)行公告的條件進行核查,對不符合條件的投資者,應當拒絕或剔除其報價。對網(wǎng)下投資者是否存在禁止參與詢價情形、擬申購金額是否超過配售對象總資產(chǎn)、現(xiàn)金資產(chǎn)金額是否符合申購要求等進行實質(zhì)核查。對配售制度、配售原則和方式、配售流程以及配售結果,特別是戰(zhàn)略投資者和網(wǎng)下投資者的選取標準、配售資格以及是否存在相關法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定及自律規(guī)則規(guī)定的禁止性情形等進行合規(guī)性核查。發(fā)行人、主承銷商應當對獲得配售的網(wǎng)下投資者進行核查,確保在網(wǎng)下發(fā)行中不向禁止類對象配售股票。
14.網(wǎng)下投資者的報價應滿足怎樣的要求?
答:網(wǎng)下投資者在參與首發(fā)證券網(wǎng)下詢價業(yè)務時,應審慎選擇參與項目,認真研讀招股資料,深入分析發(fā)行人信息,發(fā)揮專業(yè)定價能力,在充分研究及(或)嚴格履行定價決策程序的基礎上理性報價,不得存在不獨立、不客觀、不誠信、不廉潔等行為,不得由投資顧問或者其他機構、個人作出投資決策或直接執(zhí)行投資指令。參與詢價的網(wǎng)下投資者可以為其管理的不同配售對象賬戶分別填報一個報價,每個報價應當包含配售對象信息、每股價格和該價格對應的擬申購股數(shù)。同一網(wǎng)下投資者全部報價中的不同擬申購價格不得超過3個,且最高報價不得高于最低報價的120%。
15.哪些參與詢價的網(wǎng)下投資者可以參與申購?
答:首次公開發(fā)行證券價格(或發(fā)行價格區(qū)間)確定后,提供有效報價的投資者方可參與申購。
所謂“有效報價”,是指網(wǎng)下投資者申報的不低于主承銷商和發(fā)行人確定的發(fā)行價格或發(fā)行價格區(qū)間下限,且未作為最高報價部分被剔除,同時符合主承銷商和發(fā)行人事先確定且公告的其他條件的報價。


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