月度觀點(diǎn)：2024年2月行情回顧及未來展望
文章來源：通和投研發(fā)布時間：2024-03-15
本月行情回顧：
2024年2月份滬深300指數(shù)從3215.35變動至3516.08，變動幅度為9.35%；中證500指數(shù)從4696.98變動至5346.79，變動幅度為13.83%；上證50指數(shù)從2254.3變動至2413.14，變動幅度為7.05%。2月行情先跌后漲，下跌過程中，量化DMA策略被動賣出導(dǎo)致微盤股流動性枯竭，個股大幅下跌，隨后國家隊(duì)出手救市，并在春節(jié)之后解除了對部分量化策略的交易限制，微盤股快速反彈，領(lǐng)漲市場，走出深V行情。
國內(nèi)方面， 2月8日管理層臨陣換帥，由上交所出身的吳清出任新一任證監(jiān)會主席，新主席上任后積極完善市場制度，采取了暫停新增融券，禁止券商向實(shí)施T0交易客戶融券等一系列穩(wěn)市場措施，從實(shí)際效果上取得了一定的正面作用。地產(chǎn)方面，1,2月新房銷售數(shù)據(jù)同比下降近50%，短期下行趨勢難改，積極的方面，香港政府撤銷全部樓市需求管理措施，內(nèi)地居民在香港購房將節(jié)省25%左右的稅費(fèi)，未來北上深一線城市也有望全面放開限購限售，對地產(chǎn)銷售企穩(wěn)起到積極作用。政策面，2月中央財經(jīng)委員會發(fā)文，推進(jìn)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，并配套發(fā)行超長期國債，在經(jīng)濟(jì)下行期中央政府主動加杠桿，以保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行。
海外方面，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，加息時間和次數(shù)或低于市場整體預(yù)期。openAI發(fā)布文本生成視頻模型Sora，引發(fā)市場對AI相關(guān)概念的積極炒作，美股英偉達(dá)股價連續(xù)大漲，國內(nèi)一些產(chǎn)業(yè)鏈配套的光模塊等也表現(xiàn)亮眼。新能源汽車方面，蘋果宣布放棄造車計(jì)劃，轉(zhuǎn)向生成式AI；美國推遲燃油車禁售時間；奔馳也宣布將在2030年之后繼續(xù)更新內(nèi)燃機(jī)車。歐美由于在新能源汽車的技術(shù)進(jìn)步和市場推廣上不及預(yù)期，逐漸放棄加大在電車領(lǐng)域的投入，轉(zhuǎn)向AI技術(shù)。英美等8國發(fā)布聯(lián)合聲明支持英偉達(dá)牽頭的6G原則，有意跨過中國建立自己的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，國際局勢整體并不樂觀。
未來展望：
近期十年期國債收益率持續(xù)下行，最低利率降到2.28%左右，銀行端5年期定期存款利率也基本降到2%左右的水平。隨著市場無風(fēng)險利率的持續(xù)走低，從機(jī)會成本的角度看，股市的估值水平應(yīng)該得到相應(yīng)的提高，但短期由于地產(chǎn)下行并未見底，其涉及的產(chǎn)業(yè)鏈上下游，銀行壞賬率，地方政府財政收入等在整體經(jīng)濟(jì)的份額中影響太大，市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)能否恢復(fù)存疑。對許多行業(yè)和公司來說，盈利能力能否持續(xù)是比估值的提升更需要優(yōu)先考慮的，因此市場風(fēng)格向極端方向持續(xù)發(fā)酵，一方面是險資為代表的機(jī)構(gòu)資金面臨資產(chǎn)荒，持續(xù)增加高股息低估值央企國企的股票配置來替代過往的高息債券，另一方面以游資為代表的市場活躍資金脫離了盈利能力和基本面，圍繞AI題材不斷炒作。其他以消費(fèi)為代表的順周期板塊在存量行情中不斷失血。
中央財經(jīng)委發(fā)文推進(jìn)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，并配套發(fā)行超長期國債，以中央加杠桿的方式為需求端托底；市場對北上廣深一線城市下一步全面放開地產(chǎn)政策也有一定的預(yù)期，目前不能確定是否經(jīng)濟(jì)在未來一年內(nèi)是否可以見底企穩(wěn)，需要持續(xù)跟蹤和觀察來制定調(diào)整投資策略。此外俄烏，巴以局勢持續(xù)惡化，中美陣營對抗也逐漸加劇，需要謹(jǐn)防黑天鵝事件對國內(nèi)資本市場的沖擊。當(dāng)前階段我們繼續(xù)看多高分紅高股息低估值的央企國企板塊，此外對一些行業(yè)逐漸出清，競爭格局改善的順周期行業(yè)也相應(yīng)關(guān)注，以AI技術(shù)為代表的未來科技產(chǎn)業(yè)，將在能力圈范圍內(nèi)持續(xù)挖掘一些具備中國優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈上下游機(jī)會。