季度觀點：2024年一季度行情回顧及未來展望
文章來源：通和投研發(fā)布時間：2024-04-12
本季行情回顧：
2024一季度滬深300指數從3431.11變動至3537.48，變動幅度為3.10%；中證500指數從5429.23變動至5286.16，變動幅度為-2.64%；上證50指數從2326.17變動至2414.92，變動幅度為3.82%。
一季度市場整體呈現V型走勢,一月末的急跌使市場一度出現流動性危機，由于股權質押爆倉、融資平倉、一批權益類產品觸及風控線等多重壓力，一批上市公司跌出極低的價格，之后集中拋售壓力緩解。新證監(jiān)會主席上任后積極完善市場制度，采取暫停新增融券，禁止券商向實施 T0 交易客戶融券等一系列穩(wěn)市場措施，從實際效果上取得了一定的正面作用，市場快速反彈，特別是前期流動性差的小市值公司反彈較快。3月反彈趨勢減緩，市場表現有所分化。行業(yè)方面（中信一級行業(yè)），截至一季度末僅9個行業(yè)實現正收益，石油石化、家電、銀行、煤炭等以往股息率排名靠前的行業(yè)一季度漲幅超10%；醫(yī)藥、電子、房地產等一季度跌幅均在10%左右。
一季度各項經濟數據穩(wěn)步向好，2月我國CPI同比增速恢復至0.7%（前值-0.8%），結束連續(xù)4個月的階段性通縮。3月我國企業(yè)經營狀況指數（BCI）較2月有所回升，制造業(yè)PMI向上突破50枯榮線至50.8，服務業(yè)PMI從2月的51回升至52.4。出口-制造業(yè)鏈條的景氣度較高，基建投資同比增速或小幅放緩，地產仍持續(xù)疲弱，居民購房意愿仍需進一步穩(wěn)固，特別是部分頭部房企自身財務風險尚未解除，整體需求層面需要進一步耐心等待修復。
未來展望：
近期公布的一些經濟數據實現向好發(fā)展，隨著3月份PMI超預期，市場開始意識到經濟復蘇加速。雖然尚未全面復蘇，但是部分領域、部分行業(yè)，已經顯示出了“復蘇前期”的特征：出口呈現穩(wěn)健增長態(tài)勢，家電等行業(yè)景氣有所改善；從商品價格來看，有色金屬與基礎化工等行業(yè)商品價格近期呈現上行趨勢，帶動上游行業(yè)景氣復蘇。4月為年報和一季報集中披露的時期，未來行業(yè)的良好表現能否切實反應在公司業(yè)績上將是影響市場走勢的關鍵，我們也會密切關注相關的業(yè)績披露狀況。如果經濟數據和公司業(yè)績都有持續(xù)性改善，A股行情有望轉向以業(yè)績?yōu)轵寗訋ьI市場繼續(xù)上行。受益于產業(yè)周期回暖的行業(yè)同業(yè)值得關注，以電子行業(yè)為代表，半導體行業(yè)開始走出周期拐點，有望迎來周期性的回暖。美國半導體行業(yè)協會預測稱，2024 年全球半導體產業(yè)銷售額將增長 13.1%。2023年下半年以來，以手機為代表的消費電子需求逐漸恢復，業(yè)績表現有望邊際改善。同時，隨著 AI 算力需求增加，光模塊大規(guī)模出貨，業(yè)績預計亮眼。我們會繼續(xù)跟蹤挖掘一些具備中國優(yōu)勢的產業(yè)鏈上下游機會。
政策層面近年來持續(xù)引導上市公司加大分紅力度，A 股市場現金分紅總額持續(xù)提高，紅利指數的股息率處于高位。目前，海外降息時點仍不確定，國內經濟修復的持續(xù)性有待觀察，國內貨幣政策預期仍然寬松，在這樣的背景下高股息資產仍具備較高安全邊際，確定性優(yōu)勢更為凸顯，特別是具有持續(xù)，穩(wěn)定分紅能力的優(yōu)質央國企更值得重點關注。
市場對于房地產、地方債務危機等不確定因素仍存憂慮，不過隨著頭部公司風險暴露預計行業(yè)也臨近政策拐點，隨著時間的推移可以看到不利因素將逐漸獲得控制，有利于市場信心的穩(wěn)定。
外圍方面地緣沖突不斷出現，并未得到有效控制。4月1日，伊朗駐敘利亞大使館遭以色列導彈襲擊，造成包括伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊下屬“圣城旅”高級指揮官在內至少7人死亡，這標志著巴以沖突的影響正在外溢，中東局勢在朝著失控的方向邁出升級的一步；另一方面，俄羅斯外交部表示，在俄羅斯相關部門調查后發(fā)現“克羅庫斯城”音樂廳恐襲事件為烏克蘭政府策劃。隨后俄羅斯對烏克蘭全境的基礎設施經行了高強度打擊并宣布由軍事行動升級為戰(zhàn)爭狀態(tài)，給外圍經濟的復蘇又增加了不確定性。
全球大變局中我們難以獨善其身，不過整體上我國正在走出低點，經濟和市場未來向好的預期將逐漸增強，穩(wěn)定的政治局勢、瘋狂內卷下的產業(yè)升級和人民幣匯率相對穩(wěn)定共同促成中國產業(yè)鏈的競爭優(yōu)勢在美國的打壓下，反而不斷鞏固和加強。在國內各類資產價格持續(xù)走低的背景下，處于估值洼地的A股市場震蕩走高的概率正不斷加大。