季度觀點(diǎn)：2024年四季度行情回顧及未來展望
文章來源：通和投研發(fā)布時(shí)間：2025-01-17
本季行情回顧：
2024年四季度滬深300指數(shù)從4017.85變動(dòng)至3934.91，變動(dòng)幅度為-2.06%；中證500指數(shù)從5743.22變動(dòng)至5725.73，變動(dòng)幅度為-0.30%；上證50指數(shù)從2755.4變動(dòng)至2684.77，變動(dòng)幅度為-2.56%。分行業(yè)來看，四季度商貿(mào)零售、電子等板塊漲幅居前；美容護(hù)理、食品飲料等板塊跌幅居前。
國外方面，12月3日美國商務(wù)部發(fā)布對華半導(dǎo)體出口管制措施，加嚴(yán)對半導(dǎo)體制造設(shè)備，存儲(chǔ)芯片等出口管制，將136家中國實(shí)體增列到出口管制實(shí)體清單，中美之間圍繞半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的科技戰(zhàn)正愈演愈烈，目前國內(nèi)28納米成熟制程實(shí)現(xiàn)了自主可控，部分企業(yè)技術(shù)突破7納米制程。12月美聯(lián)儲(chǔ)降息25BP，利率水平降到4.25%-4.5%，但內(nèi)部決議不統(tǒng)一，預(yù)計(jì)明年降息次數(shù)可能減少到2次，近期美元指數(shù)繼續(xù)上漲，給人民幣匯率帶來持續(xù)壓力。
國內(nèi)方面，政治局會(huì)議召開，提到更積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策組合，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，穩(wěn)樓市，穩(wěn)股市；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，擴(kuò)大兩重兩新，科技領(lǐng)域重點(diǎn)提到AI，要對當(dāng)下內(nèi)卷環(huán)境進(jìn)行治理，促進(jìn)生育政策進(jìn)一步落地。12月個(gè)人養(yǎng)老金投資范圍擴(kuò)容，將納入寬基指數(shù)產(chǎn)品，國債，并從36城市試點(diǎn)擴(kuò)展到全國范圍。近期十年期國債收益率從2%快速落到1.6%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率快速下降的背景下，險(xiǎn)資加速布局類債股票，如新華保險(xiǎn)舉牌海通證券H股；平安人壽舉牌工商銀行H股，持股比例達(dá)到15%。
四季度科技領(lǐng)域的亮點(diǎn)在部分AI應(yīng)用的落地和新一輪AI基建投資。12月字節(jié)跳動(dòng)火山引擎大會(huì)開幕，視覺理解模型通過視覺識別可以進(jìn)一步推理和計(jì)算，目前已接入豆包APP和PC端；幻方量化公布AI大模型DeepSeek V3版本，性能匹敵GPT4，號稱只用了十分之一算力達(dá)到openAI的效果。小米著手搭建自己的GPU萬卡集群，將對AI大模型大力投入，理想同步宣布進(jìn)軍AI領(lǐng)域，AI基建相關(guān)的銅纜高速連接，液冷，光模塊，算力板塊持續(xù)走強(qiáng)。
未來展望：
2025年開年幾個(gè)交易日，A股市場量價(jià)齊跌，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上來看，近十年來，1月平均為一年中跌幅最大月份。1月20日特朗普將正式就任美國總統(tǒng)，屆時(shí)許多政策會(huì)發(fā)生重大改變，產(chǎn)生的影響不可估量，資金出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)考慮，提前減倉。進(jìn)入年報(bào)業(yè)績預(yù)告期，場內(nèi)資金調(diào)倉換股，同時(shí)對可能業(yè)績暴雷的小微盤進(jìn)行相應(yīng)規(guī)避。
當(dāng)前國內(nèi)需求不足的問題仍較為突出，供需失衡導(dǎo)致低物價(jià)，利率中樞走低，十年期國債收益率近期跌至1.6%，同時(shí)期美國十年期國債收益率高達(dá)4.68%。從市盈率角度看，理論上股市里多數(shù)股票相較無風(fēng)險(xiǎn)收益率已經(jīng)具有相當(dāng)?shù)男詢r(jià)比，但中美之間巨大的利差使得資金仍然更趨向于向外，短期市場的主要邏輯還是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，因此具有穩(wěn)定現(xiàn)金流，分紅比例高的類債紅利資產(chǎn)仍具有較高性價(jià)比。
AI領(lǐng)域，目前從應(yīng)用端還有硬件端，國內(nèi)正加速追趕，隨著豆包，KIMI，DeepSeek等先進(jìn)大模型正在不斷迭代，從性能上基本追上OpenAI的ChatGPT。作為對未來影響最大的科技方向之一，我們也持續(xù)看好其相關(guān)主題投資機(jī)會(huì)。