季度觀點(diǎn)：2025年一季度行情回顧及未來(lái)展望
文章來(lái)源：產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)發(fā)布時(shí)間：2025-04-18
本季行情回顧：
2025一季度滬深300指數(shù)從3934.91變動(dòng)至3887.31，變動(dòng)幅度為-1.21%；中證500指數(shù)從5725.73變動(dòng)至5857.77，變動(dòng)幅度為2.31%；上證50指數(shù)從2684.77變動(dòng)至2665.63，變動(dòng)幅度為-0.71%。
一季度國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)呈V型走勢(shì)，新年伊始因?yàn)橘Y金面等因素市場(chǎng)有所調(diào)整，隨后Deepseek打破美國(guó)AI壟斷，哪吒2票房登頂中國(guó)影史，宇樹(shù)科技人形機(jī)器人春晚表演等新聞發(fā)酵，科技類板塊、高端制造等板塊迎來(lái)價(jià)值重估，恒生科技板塊領(lǐng)漲，A股也是穩(wěn)步反彈。3月中旬以來(lái)，前期科技板塊積累較高漲幅，獲利盤止盈情緒顯現(xiàn)。此外，國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)降息預(yù)期尚未兌現(xiàn)，美國(guó)關(guān)稅政策不確定性擾動(dòng)，國(guó)九條實(shí)施首年小微盤股票暴雷避險(xiǎn)等因素，使得資金多持觀望態(tài)度，量能不斷縮減。分行業(yè)看，一季度有色，汽車，機(jī)械，計(jì)算機(jī)，傳媒等板塊漲幅居前，煤炭，商貿(mào)零售，非銀金融，石油石化，房地產(chǎn)等板塊相對(duì)較弱。
一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)。工業(yè)生產(chǎn)方面，1-2月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.9%；消費(fèi)方面，1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額83731億元，同比增長(zhǎng)4.0%,消費(fèi)品以舊換新政策持續(xù)顯效；房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處在長(zhǎng)期去庫(kù)存周期，但逐步顯現(xiàn)結(jié)構(gòu)性回暖：1-2月全國(guó)商品房銷售面積和金額分別同比下降5.1%和2.6%，相較于上年全年降幅分別收窄7.8和14.5個(gè)百分點(diǎn)。2月70個(gè)大中城市中，一線城市新房?jī)r(jià)格環(huán)比繼續(xù)上漲，一二三線城市新房和二手住宅銷售價(jià)格同比降幅均繼續(xù)收窄，近期核心城市土拍回暖，“地王”頻現(xiàn)，地產(chǎn)行業(yè)預(yù)期向好。
未來(lái)展望：
4月2日，特朗普“對(duì)等關(guān)稅”政策落地 ，采用全面“地毯式”關(guān)稅與“一國(guó)一稅率”的國(guó)別式關(guān)稅疊加，涵蓋超過(guò)60個(gè)經(jīng)濟(jì)體。本次加征關(guān)稅的范圍和幅度大超此前市場(chǎng)預(yù)期，若關(guān)稅完全落地，美國(guó)有效關(guān)稅稅率將超過(guò)1930年《斯穆特-霍利關(guān)稅法案》實(shí)施后美國(guó)的關(guān)稅水平。這意味著過(guò)去幾十年形成的全球貿(mào)易體系將受到明顯沖擊。政策公布之后，全球市場(chǎng)衰退交易升溫，美債大漲，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭遇重挫。4月4日，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)宣布自4月10日起對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅，商務(wù)部宣布將16家美國(guó)實(shí)體列入出口管制管控名單，將11家美國(guó)企業(yè)列入不可靠實(shí)體清單 ,貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)。對(duì)等關(guān)稅持續(xù)的時(shí)間長(zhǎng)度以及未來(lái)是否可能通過(guò)談判發(fā)生變數(shù)都有較大不確定性，資產(chǎn)價(jià)格短期波動(dòng)難以快速平復(fù)。
我國(guó)作為貿(mào)易順差國(guó)，加征關(guān)稅會(huì)導(dǎo)致外需承壓，政策發(fā)力擴(kuò)大內(nèi)需成為相對(duì)直觀的政策選項(xiàng)。對(duì)于全球其它經(jīng)濟(jì)體而言，如此大范圍的關(guān)稅沖擊本身將損傷全球需求，尤其是對(duì)于東南亞等出口導(dǎo)向型的小型經(jīng)濟(jì)體，沖擊明顯更大，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯漲甚至衰退，全球經(jīng)濟(jì)將面臨較大的挑戰(zhàn)。
對(duì)于我國(guó)股市而言，相較于2018年具備更多有利條件，包括地緣敘事和科技敘事的變化，以及中國(guó)資產(chǎn)本身的估值優(yōu)勢(shì)和宏觀政策發(fā)力的空間。短期波動(dòng)環(huán)境下以穩(wěn)為主，紅利低波資產(chǎn)或相對(duì)占優(yōu)，中長(zhǎng)期看我國(guó)具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)鏈在美國(guó)的打壓下反而會(huì)不斷鞏固和加強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。