季度觀點：2025年三季度行情回顧及未來展望
文章來源：通和投研發(fā)布時間：2025-10-17
本季度行情回顧：
2025年三季度滬深300指數(shù)從3936.08變動至4640.69，變動幅度為17.9%；中證500指數(shù)從5915.39變動至7412.37，變動幅度為25.31%；上證50指數(shù)從2711.99變動至2988.94，變動幅度為10.21%。分行業(yè)來看三季度通信、電子，有色金屬，電力設備及新能源板塊漲幅居前，綜合金融、銀行、交通運輸、電力及公共事業(yè)等高股息板塊和食品飲料等消費板塊表現(xiàn)弱。
7月以來，隨著反內卷的預期升溫，國內定價工業(yè)品價格普遍反彈，雅魯藏布江下游水電站等項目的正式落地直接刺激了基建產業(yè)鏈上下游大宗商品的需求回暖，市場風險偏好快速抬升，順周期、成長風格頻繁切換。8月中美關稅問題延期3個月進入下一談判階段，關稅風險的影響邊際減弱，AI算力主線強化，寒武紀股價一度超越貴州茅臺。9月以來，指數(shù)高位盤整，市場呈現(xiàn)結構化行情，電新板塊強勢，算力迎來新催化，但是市場成交額先升后降，“賺錢效應”有所減弱。
本季度居民凈存款開始出現(xiàn)下降的趨勢，而非銀存款明顯增加，居民入市意愿提升，偏股型公募基金份額重回增長，私募基金發(fā)行持續(xù)增加，融資余額持續(xù)攀升，顯示居民資金正通過不同渠道進入權益市場。近期兩融余額處于歷史相對高位，但其相較于市場流通市值的比例并沒有顯著上行，并且融資融券交易金額占市場成交額的比例也較為安全，目前仍然處于個人資金入市進程之中，未來仍然有較大空間
9月制造業(yè)PMI較8月回升0.4%至49.8%，1-8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)工業(yè)增加值累計同比增長6.2%，較前值回落0.1%，1-8月社會消費品零售總額累計同比較1-7月也有所下滑。整體來看三季度基本面修復進程仍然緩慢。
未來展望：
十一長假期間，美、日、歐均經歷政治波動、引發(fā)資產價格連鎖反應，紐交所黃金突破4千美元/盎司大關，同時風險資產普漲、數(shù)字貨幣再掀升勢，日元大幅下挫。美國參議院未能在聯(lián)邦政府資金耗盡前通過新的臨時撥款法案，東部時間10月1日零時起，聯(lián)邦政府時隔近七年再“停擺”，影響多項重要統(tǒng)計數(shù)據發(fā)布，給市場帶來不確定性。
近期全球貿易摩擦有所增加，墨西哥擬對非自貿伙伴產品提高進口關稅稅率，美國計劃對中國相關船舶征收高額港口費，我國也提出對等反制措施，對稀土及相關物項出口管制再次升級：境外特定出口經營者在向中國以外的其他國家和地區(qū)出口前，必須獲得中國商務部頒發(fā)的兩用物項出口許可證件；對向境外軍事用戶的出口申請及向出口管制管控名單和關注名單所列的進口商和最終用戶的出口申請，原則上不予許可。中美關系的穩(wěn)定是需求全球化的基石，關注APEC會議期間是否有重大進展。
中國共產黨第二十屆中央委員會第四次全體會議于10月20日至23日在北京召開，四中全會將提出的十五五規(guī)劃，成為市場預期和交易的重要方向。10月下旬將會集中披露三季報，由于去年三季度是上市公司業(yè)績的低點，預計多數(shù)行業(yè)盈利增速都會出現(xiàn)一定程度的反彈，也將會在基本面強化市場信心。預計指數(shù)慢牛行情有望持續(xù)，具體板塊上：十五五規(guī)劃對于“反內卷”可能的政策安排以及相關板塊業(yè)績的困境反轉，使得十月“反內卷”相關方向值得重點關注，而先進制造、AI、半導體等領域的高景氣仍有望持續(xù)。在美聯(lián)儲降息的大背景下，全球權益市場流動性整體充裕，未來港股市場仍有望繼續(xù)受到海外資金關注。