月度觀點(diǎn)：2024年8月行情回顧及未來展望
文章來源：通和投研發(fā)布時(shí)間：2024-09-13
本月行情回顧：
2024年8月份滬深300指數(shù)從3442.08變動(dòng)至3321.43，變動(dòng)幅度為-3.51%；中證500指數(shù)從4886.41變動(dòng)至4639.11變動(dòng)幅度為-5.06%；上證50指數(shù)從2375.39變動(dòng)至2335.21，變動(dòng)幅度為-1.69%，各指數(shù)均有回調(diào)，市場(chǎng)呈現(xiàn)普跌。
國(guó)內(nèi)方面，地產(chǎn)新政的效果趨于結(jié)束，從高頻數(shù)據(jù)看，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈仍在持續(xù)走弱，尚未看到復(fù)蘇跡象。數(shù)據(jù)方面看，7月CPI同比0.5%，PPI同比-0.8%，社融規(guī)模0.77萬億，M2同比6.3%，M1同比-6.6%，較弱的經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)印證了地產(chǎn)下行對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)影響。政策方面，管理層在政策進(jìn)一步開放的同時(shí)也偏向謹(jǐn)慎，沒有采取大規(guī)模刺激政策：中辦，國(guó)辦發(fā)布關(guān)于完善市場(chǎng)準(zhǔn)入制度的意見，明確完善市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單管理模式，放開充分競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域準(zhǔn)入，有序放寬服務(wù)業(yè)準(zhǔn)入限制，優(yōu)化新業(yè)態(tài)新領(lǐng)域市場(chǎng)準(zhǔn)入環(huán)境；中共中央政治局審議進(jìn)一步推動(dòng)西部大開發(fā)形成新格局的若干政策，推動(dòng)建設(shè)中吉烏鐵路，墨脫水電站等大型工程。
海外方面，日元套息交易逆轉(zhuǎn)引發(fā)全球資本市場(chǎng)震動(dòng)，但很快修復(fù)。美國(guó)7月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)增加11.4萬，不及預(yù)期的17.5萬，并對(duì)此前一年就業(yè)數(shù)據(jù)合計(jì)下修81.8萬人；通脹方面7月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)2.9%，在本輪通脹周期首次下降到2開頭。不斷走弱的就業(yè)數(shù)據(jù)以及漸漸下行的通脹數(shù)據(jù)，使得美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)更為鴿派，9月開始或將正式進(jìn)入降息周期，但降息幅度和空間目前看并不大。當(dāng)下國(guó)內(nèi)十年期國(guó)債利率2.1%，美國(guó)無風(fēng)險(xiǎn)收益率在4%左右，彼此之間仍有較大利差，短期外資大概率不會(huì)因非基本面改善因素而大幅轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)投資。國(guó)際局勢(shì)方面，哈馬斯最高領(lǐng)導(dǎo)人哈尼亞在伊朗遇空襲身亡，烏克蘭入侵并占領(lǐng)俄羅斯本土，國(guó)際局勢(shì)仍在持續(xù)惡化中。
未來展望：
8月份市場(chǎng)最大的變化在于持續(xù)低成交量，兩市日均成交量低于6000億，市場(chǎng)從流動(dòng)性溢價(jià)向流動(dòng)性折價(jià)轉(zhuǎn)變，定價(jià)效率降低，更引發(fā)公募基金等大資金持續(xù)凈贖回，導(dǎo)致螺旋下跌趨勢(shì)形成。趨勢(shì)即一致性預(yù)期，而預(yù)期扭轉(zhuǎn)需要時(shí)間，需要信心，目前階段更多的是耐心等待倒逼機(jī)制發(fā)揮作用，以時(shí)間換空間。
兩市半年報(bào)披露結(jié)束，全A上半年?duì)I收同比-1.41%，凈利潤(rùn)同比-2.36%，合計(jì)2.9萬億，剔除銀行和兩桶油后全A凈利潤(rùn)同比-6.2%。宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，與A股市場(chǎng)的表現(xiàn)相互印證，國(guó)九條后A股正在重新建立自己的估值體系，以股息和回購(gòu)為代表的股東回報(bào)正在成為新估值體系的核心錨點(diǎn)。
投資機(jī)會(huì)方面，高股息，高分紅，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的央國(guó)企仍具備長(zhǎng)期持有價(jià)值，另外近期游戲科學(xué)公司研發(fā)的黑神話悟空游戲走紅，反映了一批產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)秀的企業(yè)，在國(guó)內(nèi)需求觸及天花板后，進(jìn)一步開拓海外增長(zhǎng)點(diǎn)，打開了新的成長(zhǎng)空間，這類順利出海的企業(yè)也將是下一階段重點(diǎn)挖掘和跟蹤的投資對(duì)象。